Warren Buffett ตัดสินใจได้อย่างไร - ความลับสู่ความสำเร็จในการลงทุนของเขา

บัฟเฟตต์ได้รับผลตอบแทนเหล่านี้ในขณะที่การแข่งขันส่วนใหญ่ล้มเหลว John Bogle หนึ่งในผู้ก่อตั้งและอดีตประธานกลุ่ม Vanguard กล่าวว่า“ หลักฐานที่น่าสนใจคือกองทุนหุ้นคืนผลตอบแทนการลงทุนในตลาดหุ้นเป็นจำนวนมากโดยส่วนใหญ่คิดเป็นต้นทุนและนักลงทุนกองทุนได้รับผลตอบแทนล่าช้าจากกองทุนโดย เป็นจำนวนมากโดยส่วนใหญ่คิดจากตลาดต่อต้านและการเลือกกองทุน”

เนื่องจากหลักฐานแสดงให้เห็นว่าบุฟเฟ่ต์เป็นนักลงทุนที่โดดเด่นผู้สังเกตการณ์ตลาดและนักจิตวิทยาได้ค้นหาคำอธิบายถึงความสำเร็จของเขา ทำไมวอร์เรนบัฟเฟตต์ถึงได้กำไรพิเศษเมื่อเทียบกับเพื่อนของเขา? ความลับของเขาคืออะไร?

มุมมองระยะยาว

คุณรู้จักใครที่เป็นเจ้าของหุ้นเดียวกันเป็นเวลา 20 ปีหรือไม่? Warren Buffett ถือหุ้นสามตัวคือ Coca-Cola, Wells Fargo และ American Express - มานานกว่า 20 ปี เขาเป็นเจ้าของหุ้นหนึ่งรายการ - Moody's - เป็นเวลา 15 ปีและอีกสามหุ้น - Proctor & Gamble, Wal-Mart และ Bancorp ของสหรัฐอเมริกา - มานานกว่าทศวรรษ.

เพื่อให้แน่ใจว่าประวัติอันยาวนานของนายบัฟเฟตต์นั้นไม่สมบูรณ์ในขณะที่เขาชี้ให้เห็นเป็นครั้งคราว:

• Berkshire HathawayPique ที่ CEO Seabird Stanton เป็นแรงบันดาลใจในการปฏิวัติ บริษัท สิ่งทอที่ล้มเหลว บัฟเฟตต์ยอมรับในภายหลังว่าการซื้อคือ“ หุ้นที่น่าเบื่อที่สุดที่ฉันเคยซื้อ”
• พลังงานในอนาคตโฮลดิ้ง: บัฟเฟตต์เสียเงินพันล้านดอลลาร์ในพันธบัตรเท็กซัสไฟฟ้าล้มละลาย เขายอมรับว่าเขาทำผิดพลาดครั้งใหญ่โดยไม่ปรึกษากับหุ้นส่วนทางธุรกิจระยะยาวของเขา Charlie Munger ก่อนปิดการซื้อ:“ ฉันไม่อยากแบ่งปันเครดิตสำหรับการตัดสินใจลงทุนกับคนอื่น นั่นเป็นเพียงความผิด - ความผิดพลาดที่สำคัญ”
• Wal-Mart: ในการประชุมผู้ถือหุ้น Berkshire Hathaway ปี 2003 บุฟเฟ่ต์ยอมรับว่าความพยายามของเขาในช่วงเวลาที่ตลาดได้รับผลกระทบ:“ เราซื้อมานิดนึงแล้วมันก็ขยับขึ้นเล็กน้อยและฉันคิดว่ามันอาจจะกลับมาอีกครั้ง การดูดนิ้วหัวแม่มือนั้นทำให้เราต้องเสียเงินในพื้นที่ปัจจุบัน 10,000 ล้านเหรียญ”

ถึงแม้จะมีข้อผิดพลาดเหล่านี้บัฟเฟตก็ยังมุ่งเน้นไปที่การเดิมพันครั้งใหญ่ซึ่งเขาตั้งใจจะยึดถือมานานหลายทศวรรษ ระยะเวลาที่นานขึ้นทำให้เขาได้รับผลประโยชน์จากโอกาสที่น้อยคนอื่นที่มีความอดทน แต่เขาสามารถสร้างเดิมพันที่ประสบความสำเร็จได้อย่างไรในตอนแรก?

ทำไมบางคนประสบความสำเร็จมากกว่าคนอื่น

นักปรัชญาและนักวิทยาศาสตร์พยายามที่จะระบุว่าทำไมบางคนประสบความสำเร็จมากกว่าคนอื่น ๆ ที่สร้างความมั่งคั่ง การค้นพบของพวกเขาแตกต่างกันและมักจะขัดแย้งกัน.

เป็นเวลาหลายศตวรรษที่ผู้คนเชื่อว่าชะตากรรมของพวกเขารวมถึงความมั่งคั่งและสถานะขึ้นอยู่กับความโปรดปรานของเทพเจ้านอกศาสนา - โดยเฉพาะอย่างยิ่งความโปรดปรานของ Tyche (กรีก) หรือ Fortuna (โรมัน) การขยายตัวของศาสนายูเดีย - คริสเตียน - อิสลามและแนวความคิดของพวกเขาเกี่ยวกับ“ เจตจำนงเสรี” นำไปสู่ความเชื่อทั่วไปที่บุคคลสามารถควบคุมชะตากรรมของพวกเขาผ่านการกระทำของพวกเขาหรือขาดดังกล่าว.

วิทยาศาสตร์สมัยใหม่โดยเฉพาะจิตวิทยาและประสาทวิทยาศาสตร์ได้พัฒนาทฤษฎีปัจจัยทางชีวภาพที่ควบคุมการตัดสินใจและการกระทำของมนุษย์ ทฤษฏีนี้แสดงให้เห็นว่าเจตจำนงเสรีอาจจะไม่“ ฟรี” อย่างที่คิดไว้ก่อนหน้านี้ กล่าวอีกนัยหนึ่งเราอาจจะชอบพฤติกรรมบางอย่างที่ส่งผลต่อวิธีการที่เราประมวลผลข้อมูลและทำการตัดสินใจ.

นักชีววิทยาและนักจิตวิทยาวิวัฒนาการได้พัฒนาทฤษฎีต่าง ๆ เพื่ออธิบายการตัดสินใจของมนุษย์ บางคนอ้างว่าความสามารถในการตัดสินใจที่เหนือกว่าด้วยผลลัพธ์ที่น่าพึงพอใจคือผลของการคัดเลือกโดยธรรมชาติซึ่งเป็นประโยชน์ต่อบุคคลที่มีพันธุกรรมพิเศษเช่นผู้ที่มี IQ สูง.

แม้จะมีการรับรู้ว่าไอคิวสูงนั้นจำเป็นต่อการสร้างความมั่งคั่ง แต่การศึกษาหลังการศึกษาแสดงให้เห็นว่าการเชื่อมโยงระหว่างซุปเปอร์อัจฉริยะและความสำเร็จทางการเงินนั้นน่าสงสัยอย่างที่สุด:

• การศึกษาของดร. เจย์ซาโกร์สกี้ในวารสารข่าวกรองพบว่าไม่มีความสัมพันธ์ที่แน่นแฟ้นระหว่างความมั่งคั่งและสติปัญญาทั้งหมด:“ ผู้คนไม่รวยเพราะเป็นคนฉลาด”
• สมาชิก Mensa อยู่ในอันดับที่ 2% ของคนที่ฉลาดที่สุดในโลก แต่ส่วนใหญ่ไม่รวยและ“ แน่นอนว่าไม่ติดอันดับ 1% ทางการเงิน” ตามโฆษกขององค์กร การศึกษาโดย Eleanor Laise ของ Mensa Investment Club ตั้งข้อสังเกตว่ากองทุนเฉลี่ย 2.5% ต่อปีเป็นระยะเวลา 15 ปีในขณะที่ S&P 500 เฉลี่ย 15.3% ในช่วงเวลาเดียวกัน สมาชิกคนหนึ่งยอมรับว่า“ เราสามารถเอาชนะได้เร็วกว่าใคร” ขณะที่อีกคนอธิบายกลยุทธ์การลงทุนของพวกเขาว่า“ ซื้อต่ำขายต่ำกว่า”

บัฟเฟตไม่เคยอ้างว่าเป็นอัจฉริยะ เมื่อถามว่าเขาจะสอนนักลงทุนรุ่นต่อไปในการประชุมประจำปี 2009 ของ Berkshire Hathaway เขาตอบว่า“ ในธุรกิจการลงทุนหากคุณมี IQ เท่ากับ 150 ให้ขาย 30 คะแนนให้คนอื่น คุณไม่จำเป็นต้องเป็นอัจฉริยะ ... มันไม่ใช่เกมที่ซับซ้อน คุณไม่จำเป็นต้องเข้าใจคณิตศาสตร์ มันง่าย แต่ไม่ใช่เรื่องง่าย”

ภายหลังเขาขยายความคิด:“ ถ้าแคลคูลัสหรือพีชคณิตจำเป็นต้องเป็นนักลงทุนที่ยอดเยี่ยมฉันต้องกลับไปส่งหนังสือพิมพ์”

ชายเหตุผลของนักเศรษฐศาสตร์

นักเศรษฐศาสตร์ได้อิงตามแบบจำลองของพวกเขาในอดีตโดยสันนิษฐานว่ามนุษย์ตัดสินใจเชิงตรรกะ กล่าวอีกนัยหนึ่งบุคคลที่เผชิญกับทางเลือกจะปรับสมดุลความมั่นใจต่อความเสี่ยง ทฤษฎีของค่าที่คาดหวังทึกทักว่าคนที่เผชิญกับทางเลือกจะเลือกสิ่งที่มีการรวมกันที่ใหญ่ที่สุดของความสำเร็จที่คาดหวัง.

คนที่มีเหตุผลมักจะทำตัวเป็นมดขยันในนิทานอีสปไม่ใช่นิทานตั๊กแตน ความคิดที่ว่าผู้คนจะตัดสินใจตรงกันข้ามกับผลประโยชน์ของพวกเขานั้นเป็นสิ่งที่นึกไม่ถึงนักเศรษฐศาสตร์.

นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่ยอมรับข้อบกพร่องในแบบจำลองของพวกเขา Lars Syll นักเศรษฐศาสตร์ชาวสวีเดนกล่าวว่า“ แบบจำลองเชิงทฤษฎีไม่มีอะไรมากไปกว่าการโต้แย้งว่าชุดของบทสรุปดังต่อไปนี้มาจากชุดของสมมติฐานที่แน่นอน”

นักเศรษฐศาสตร์สันนิษฐานว่าระบบมีเสถียรภาพและการตั้งสมมติฐานง่าย ๆ ในขณะที่โลกแห่งความจริงนั้นมีการเปลี่ยนแปลงอย่างต่อเนื่อง การถอดความคำพูดที่โด่งดังของเอชแอลเมนเค็นมีรูปแบบทางเศรษฐกิจที่เรียบง่าย [แก้ปัญหาที่เป็นที่รู้จัก] สำหรับมนุษย์ทุกคน ความคิดนี้เป็นระเบียบเรียบร้อยน่าเชื่อถือและผิด.

มนุษย์ธรรมดาของนักจิตวิทยา

ตามที่ศาสตราจารย์ฮาร์วาร์ดดาเนียลลีเบอร์แมนศาสตราจารย์ฮาร์วาร์ดกล่าวว่ามนุษย์มีแนวโน้มที่จะหาทางแก้ปัญหาที่ต้องการการใช้พลังงานน้อยที่สุด.

ในโลกแห่งความเป็นจริงเรามีปัญหาในการชะลอความพึงพอใจในทันทีเพื่อความปลอดภัยในอนาคตเลือกการลงทุนที่เหมาะสมที่สุดกับเป้าหมายระยะยาวและความเสี่ยงและทำหน้าที่เพื่อผลประโยชน์ทางการเงินที่ดีที่สุดของเรา การวิจัยทางจิตวิทยาชี้ให้เห็นว่าความยากลำบากนั้นฝังรากอยู่ในสมองของเรา - วิธีที่เราคิดและตัดสินใจ.

นักวิจัย Susan Fiske และเชลลีย์เทย์เลอร์กล่าวว่ามนุษย์เป็น“ ผู้มีปัญหาทางสติปัญญา” โดยเลือกที่จะคิดให้น้อยที่สุด สมองใช้พลังงานมากกว่าอวัยวะอื่น ๆ ของมนุษย์คิดเป็นสัดส่วนถึง 20% ของปริมาณทั้งหมดของร่างกาย.

เมื่อการตัดสินใจเกี่ยวข้องกับปัญหาระยะไกลมากขึ้นจากสถานะปัจจุบันของเราในระยะทางหรือเวลามีแนวโน้มที่จะเลื่อนการเลือก แรงกระตุ้นนี้บัญชีสำหรับความล้มเหลวของคนที่จะบันทึกในปัจจุบันเนื่องจากผลตอบแทนคือปีในอนาคต.

เท่าที่เราทราบสมองของนายบัฟเฟตต์นั้นคล้ายคลึงกับนักลงทุนรายอื่นและเขามีประสบการณ์แรงกระตุ้นและความวิตกกังวลเช่นเดียวกับคนอื่น ๆ ในขณะที่เขาประสบกับความตึงเครียดที่เกิดขึ้นกับทุกคนในการตัดสินใจเขาเรียนรู้ที่จะควบคุมแรงกระตุ้นและตัดสินใจอย่างมีเหตุผลและมีเหตุผล.

ระบบสองสมองของเรา

การศึกษาโดย Daniel Kahneman และ Amos Tversky ให้ข้อมูลเชิงลึกใหม่เกี่ยวกับการตัดสินใจซึ่งอาจเป็นกุญแจสู่ความสำเร็จของ Buffett พวกเขาตั้งทฤษฎีว่ามนุษย์แต่ละคนใช้ระบบประมวลผลทางจิตสองระบบ (ระบบ 1 และระบบ 2) ที่ทำงานร่วมกันได้อย่างราบรื่นตลอดเวลา หนังสือของ Khaneman“ การคิดเร็วและช้า” สรุประบบทั้งสองนี้.

ระบบ 1 - คิดเร็ว

ระบบที่ 1 หรือที่เรียกว่า "สมองอารมณ์" พัฒนาขึ้นเป็นระบบ limbic ในสมองของมนุษย์ยุคแรก บางครั้งเรียกว่า "สมองของสัตว์เลี้ยงลูกด้วยนม" ซึ่งรวมถึง amygdala อวัยวะที่อารมณ์และความทรงจำเกิดขึ้น.

นักประสาทวิทยาพอลคลีคลีตั้งสมมติฐานว่าระบบลิมบิกเป็นหนึ่งในขั้นตอนแรกในการวิวัฒนาการของสมองมนุษย์พัฒนาขึ้นเป็นส่วนหนึ่งของการต่อสู้หรือวงจรการบิน บรรพชนดั้งเดิมของเราจำเป็นต้องตอบสนองอย่างรวดเร็วต่ออันตรายเมื่อไม่กี่วินาทีอาจหมายถึงการหลบหนีหรือความตาย.

สมองด้านอารมณ์มีความกระตือรือร้นอยู่เสมอสามารถตัดสินใจได้อย่างรวดเร็วด้วยข้อมูลไม่เพียงพอและความพยายามอย่างมีสติ มันสร้างและสร้างแบบจำลองใหม่อย่างต่อเนื่อง - กรอบการเรียนรู้ - ของโลกรอบตัวโดยอาศัยความรู้สึกและความทรงจำของเหตุการณ์ในอดีต.

ตัวอย่างเช่นผู้ขับขี่ที่มีประสบการณ์จะประสานการบังคับเลี้ยวและความเร็วของรถยนต์บนทางหลวงที่ว่างเปล่าเกือบจะง่ายดายแม้ในขณะที่ไม่เป็นทางการ คนขับสามารถสนทนากับผู้โดยสารพร้อมกันหรือฟังวิทยุได้โดยไม่สูญเสียการควบคุมรถ ผู้ขับขี่พึ่งพาการตัดสินใจของระบบ 1.

สมองด้านอารมณ์ก็เป็นแหล่งกำเนิดของสัญชาตญาณเช่นกันว่า“ เสียงภายใน” หรืออุทรรู้สึกว่าบางครั้งเราไม่ได้รับรู้ถึงสาเหตุที่แท้จริงของการเกิดขึ้น เราพึ่งพาระบบนี้เป็นหลักสำหรับการตัดสินใจทุกวันหลายร้อยครั้งที่เราทำ - สิ่งที่สวมใส่ที่ไหนจะนั่งระบุเพื่อน ความขัดแย้งระบบที่ 1 เป็นแหล่งของความคิดสร้างสรรค์และนิสัย.

ระบบ 2 - คิดช้า

ระบบ 2 หรือที่เรียกว่า“ สมองตรรกะ” นั้นช้ากว่าไตร่ตรองและวิเคราะห์อย่างมีเหตุผลสร้างสมดุลระหว่างผลประโยชน์และค่าใช้จ่ายของแต่ละตัวเลือกโดยใช้ข้อมูลที่มีอยู่ทั้งหมด.

การตัดสินใจของระบบ 2 เกิดขึ้นในการพัฒนาล่าสุดของสมอง - นีโอคอร์เท็กซ์ เชื่อกันว่าเป็นศูนย์กลางของกิจกรรมการเรียนรู้ที่ไม่ธรรมดาของมนุษย์ ระบบที่ 2 นั้นช้ากว่าที่จะวิวัฒนาการในมนุษย์และต้องการพลังงานมากขึ้นในการออกกำลังกายซึ่งเป็นการแสดงให้เห็นว่า“ การคิดอย่างหนัก” นั้นเป็นความจริง.

Kahneman อธิบายลักษณะของระบบ 2 ว่าเป็น“ ผู้มีสติมีเหตุผลให้เหตุผลซึ่งมีความเชื่อเลือกและตัดสินใจว่าจะคิดและทำอะไร” มันมีหน้าที่ในการตัดสินใจเกี่ยวกับอนาคตในขณะที่ระบบ 1 มีการใช้งานมากขึ้นในขณะนี้ ในขณะที่สมองทางอารมณ์ของเราสามารถสร้างรูปแบบที่ซับซ้อนของความคิดมันก็เป็นอิสระเสรีหุนหันพลันแล่นและบ่อยครั้งที่ไม่เหมาะสม.

โชคดีที่ระบบ 1 ทำงานได้ดีเกือบตลอดเวลา แบบจำลองของสถานการณ์ในชีวิตประจำวันมีความถูกต้องการคาดการณ์ระยะสั้นมักจะถูกต้องและปฏิกิริยาเริ่มต้นของความท้าทายนั้นรวดเร็วและเหมาะสมที่สุด.

ระบบ 2 ควบคุมได้มากขึ้นอิงตามกฎและวิเคราะห์ตรวจสอบคุณภาพของคำตอบอย่างต่อเนื่องโดยระบบ 1 สมองตรรกะของเราจะทำงานเมื่อจำเป็นต้องแทนที่การตัดสินใจอัตโนมัติของระบบ 1.

ตัวอย่างเช่นผู้ขับขี่ก่อนหน้านี้เดินไปตามถนนอย่างตั้งใจมุ่งเน้นมากขึ้นเมื่อผ่านรถบรรทุกกึ่งบนถนนแคบสองเลนหรือในการจราจรหนาแน่นประมวลผลสภาพการเปลี่ยนแปลงและตอบสนองด้วยการกระทำโดยเจตนา ความพยายามทางจิตของเขาหรือเธอนั้นมาพร้อมกับการเปลี่ยนแปลงทางกายภาพที่ตรวจพบได้เช่นกล้ามเนื้อเกร็งอัตราการเต้นของหัวใจเพิ่มขึ้นและรูม่านตาขยาย ในสถานการณ์เหล่านี้ระบบ 2 อยู่ในความดูแล.

โดยปกติสมองตรรกะจะทำงานในโหมดความพยายามต่ำสำรองไว้เสมอจนกว่าระบบ 1 จะพบปัญหาที่ไม่สามารถแก้ไขได้หรือจำเป็นต้องดำเนินการในลักษณะที่ไม่ได้เกิดขึ้นตามธรรมชาติ การแก้ปัญหาสำหรับผลิตภัณฑ์ที่มีขนาด 37 x 82 จำเป็นต้องมีกระบวนการพิจารณาของระบบ 2 ในขณะที่คำตอบของปัญหาการเพิ่มอย่างง่ายเช่นผลรวมของ 2 + 2 เป็นฟังก์ชันของระบบ 1 คำตอบนั้นไม่ได้คำนวณ แต่ถูกเรียกจากหน่วยความจำ.

นักประสาทวิทยา Abigail Baird และ Jonathan Fugelsang ในการศึกษาปี 2004 ชี้ให้เห็นว่าระบบ 2 ยังไม่พัฒนาเต็มที่จนกว่าจะถึงวัยผู้ใหญ่ การค้นพบของพวกเขาชี้ให้เห็นว่าเหตุผลที่วัยรุ่นมีแนวโน้มที่จะมีส่วนร่วมในพฤติกรรมเสี่ยงมากขึ้นก็คือพวกเขาขาดฮาร์ดแวร์ทางจิตเพื่อการตัดสินใจอย่างมีเหตุผล สำหรับคนส่วนใหญ่ระบบทั้งสองทำงานร่วมกันอย่างราบรื่นโดยเปลี่ยนจากระบบหนึ่งไปเป็นอีกระบบหนึ่งตามต้องการ.

สไตล์บัฟเฟต

กุญแจสำคัญในการลงทุนของ Oracle of Omaha คือความเข้าใจและประสานงานทั้งสองระบบของการตัดสินใจ บัฟเฟตอาศัยระบบ 1 เพื่อค้นหาการลงทุนที่เขาสนใจและเข้าใจ.

เมื่อตัดสินใจเลือกการลงทุนที่เป็นไปได้เขาแนะนำว่า“ หากคุณต้องการคอมพิวเตอร์หรือเครื่องคิดเลขเพื่อตัดสินใจว่าจะลงทุนหรือไม่อย่าลงทุนในสิ่งที่ตะโกนใส่คุณ - หากไม่ชัดเจนให้เดินออกไป…ถ้า คุณไม่รู้จักธุรกิจการเงินจะไม่ช่วยอะไรเลย”

หลีกเลี่ยงกับดักแห่งการคิดที่รวดเร็ว

นักลงทุนหลักอย่างบัฟเฟตต์ทำให้การตัดสินใจของพวกเขาง่ายขึ้นโดยอาศัยระบบ 1 และให้บริการได้ดีในกรณีส่วนใหญ่ อย่างไรก็ตามพวกเขารับรู้ว่าระบบการตัดสินใจทางอารมณ์ของพวกเขายังมีแนวโน้มที่จะมีอคติและข้อผิดพลาดรวมถึง:

กรอบจิต

สมองของเรามีอินพุตประสาทสัมผัสนับล้านสร้าง“ เฟรม” หรือตัวกรองที่สื่อความหมายได้เพื่อสร้างข้อมูล ตัวกรองทางจิตเหล่านี้ช่วยให้เราเข้าใจและตอบสนองต่อเหตุการณ์รอบตัวเรา การกำหนดกรอบเป็นแบบฮิวริสติก - ทางลัดจิต - ซึ่งให้วิธีที่รวดเร็วและง่ายต่อการประมวลผลข้อมูล โชคไม่ดีที่การวางกรอบยังให้มุมมองที่ จำกัด ง่าย ๆ เกี่ยวกับความเป็นจริงที่อาจนำไปสู่การตัดสินใจที่มีข้อบกพร่อง.

ตัวเลือกที่เราทำขึ้นอยู่กับมุมมองของเราหรือเฟรมที่ล้อมรอบปัญหา ตัวอย่างเช่นการวิจัยแสดงให้เห็นว่าผู้คนมีแนวโน้มที่จะดำเนินการตัดสินใจหากผลลัพธ์ถูกนำเสนอโดยมีโอกาสประสบความสำเร็จ 50% และลดลงหากผลลัพธ์แสดงด้วยโอกาส 50% ของความล้มเหลวแม้ว่าความน่าจะเป็นเหมือนกัน กรณี.

นักลงทุนส่วนใหญ่ทำการลงทุนในตลาดหุ้นอย่างไม่ถูกต้องโดยคิดว่าตลาดหุ้นเป็นกระแสข้อมูลบิตอิเล็กทรอนิกส์ซึ่งเป็นอิสระจากธุรกิจที่อยู่ภายใต้ข้อมูล การไหลเวียนของข้อมูลอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับราคาเศรษฐกิจและความคิดเห็นของผู้เชี่ยวชาญทำให้สมองทางอารมณ์ของเรากระตุ้นการตัดสินใจอย่างรวดเร็วเพื่อเก็บเกี่ยวผลกำไร (ความสุข) หรือป้องกันการสูญเสีย (ความเจ็บปวด).

บัฟเฟตต์แนะนำให้นักลงทุนไม่คิดว่าการลงทุนในสต็อกเป็น“ กระดาษแผ่นหนึ่งที่มีราคาขยับตัวทุกวัน” และเป็นตัวเลือกสำหรับการขายทุกครั้งที่คุณกังวล.

การคิดระยะสั้น - ระบบ 1 - มักนำไปสู่การซื้อขายหุ้นไม่ใช่การลงทุนใน บริษัท ผู้ค้ารายวัน - ผู้ที่ซื้อและขายหุ้นภายในช่วงเวลาตลาดเดียว - ไม่ประสบความสำเร็จอย่างผิดปกติตามการศึกษาการซื้อขายวันโดย University of California-Berkeley:

• 80% ของผู้ซื้อขายรายวันหยุดทำงานภายในสองปีแรก.
• เทรดเดอร์ที่มีผลการดำเนินงานต่ำกว่าค่าเฉลี่ยตลาดหุ้น 6.5% ต่อปี.
• ผู้ค้ารายวันเพียง 1.6% เท่านั้นที่ทำกำไรสุทธิในแต่ละปี.

ข้อมูลทางการเงินมีความอ่อนไหวต่อการกำหนดกรอบโดยเฉพาะอย่างยิ่ง บริษัท มักจะแสดงผลกำไรและขาดทุนในเชิงบวกไม่ว่าจะเป็นการเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับผลลัพธ์ที่ผ่านมาหรือการสูญเสียที่น้อยกว่าช่วงก่อนหน้า แนวโน้มสามารถจัดการได้ตามจุดเปรียบเทียบและช่วงเวลา.

แม้แต่คำที่เราใช้เพื่ออธิบายตัวเลือกให้กำหนดกรอบสำหรับการประเมินค่า คุณลักษณะเช่น“ การเติบโตสูง”“ การตอบสนอง” หรือ“ วงจร” ทริกเกอร์แบบแผนของจิตใต้สำนึกที่เรามีสำหรับเงื่อนไขดังกล่าวโดยไม่คำนึงถึงข้อมูลทางการเงินพื้นฐาน.

การกำหนดกรอบสามารถนำพาคนที่มีเหตุผลให้ตัดสินใจอย่างไม่มีเหตุผลตามการคาดการณ์ผลลัพธ์ สิ่งนี้อธิบายถึงความแตกต่างระหว่างมนุษย์ที่มีเหตุผลของเศรษฐศาสตร์กับมนุษย์ธรรมดาของจิตวิทยา.

บัฟเฟตได้เรียนรู้ที่จะวางกรอบโอกาสในการลงทุนของเขาอย่างเหมาะสมเพื่อหลีกเลี่ยงผลลัพธ์ระยะสั้นและโดยพลการ:

• “ เรา [Berkshire Hathaway] เลือกการลงทุนดังกล่าวในระยะยาวโดยคำนึงถึงปัจจัยเดียวกับการซื้อธุรกิจดำเนินงาน 100%”
• “ เมื่อเราเป็นเจ้าของธุรกิจที่โดดเด่นด้วยการจัดการที่โดดเด่นระยะเวลาการถือครองที่เราชื่นชอบอยู่ตลอดไป”
• “ ถ้าคุณไม่เต็มใจที่จะเป็นเจ้าของหุ้นเป็นเวลา 10 ปีอย่าคิดว่าจะเป็นเจ้าของมันสัก 10 นาที”

ความเกลียดชังการสูญเสีย

Kahneman และ Tversky พิจารณาแล้วว่าในการตัดสินใจของมนุษย์การสูญเสียมีมากเกินกว่าที่ได้รับ การทดลองของพวกเขาชี้ให้เห็นว่าความเจ็บปวดจากการสูญเสียนั้นยิ่งใหญ่กว่าความสนุกที่ได้รับ ความรู้สึกนี้เกิดขึ้นใน amygdala ซึ่งมีหน้าที่สร้างอารมณ์ที่น่ากลัวและความทรงจำเกี่ยวกับความเจ็บปวด.

ความจริงที่ว่านักลงทุนมีแนวโน้มที่จะขายหุ้นที่มีกำไรมากกว่าที่มีการสูญเสียเมื่อกลยุทธ์การสนทนาจะมีเหตุผลมากขึ้นเป็นหลักฐานของพลังของความเกลียดชังการสูญเสีย.

ในขณะที่บัฟเฟตต์ขายตำแหน่งของเขาไม่บ่อยนักเขาจะลดความสูญเสียเมื่อเขารู้ตัวว่าเขาทำผิดพลาดในการตัดสิน ในปี 2559 บัฟเฟตต์ลดตำแหน่งลงอย่างมากในสาม บริษัท เพราะเขาเชื่อว่าพวกเขาแพ้การแข่งขัน:

• Wal-Mart: แม้ว่าเขาจะเสียใจที่ไม่ได้ซื้อหุ้นเพิ่ม แต่เขาเป็นนักลงทุนมานาน เหตุผลในการขายล่าสุดคาดว่าเป็นผลมาจากการเปลี่ยนแปลงของตลาดค้าปลีกจากร้านค้าอิฐและปูนเป็นออนไลน์ จากการศึกษาของ Pew Research Center พบว่าชาวอเมริกันเกือบ 80% ในทุกวันนี้เป็นนักช้อปออนไลน์เทียบกับ 22% ในปี 2000.
• Deere & Co: การซื้อครั้งแรกของผู้ผลิตอุปกรณ์การเกษตรของบัฟเฟตต์เริ่มขึ้นในไตรมาสที่สามของปี 2555 ภายในปี 2559 เขามีหุ้นเกือบ 22 ล้านหุ้นโดยมีต้นทุนเฉลี่ยน้อยกว่า 80 ดอลลาร์ต่อหุ้น เขาเลิกหุ้นในช่วงสองไตรมาสสุดท้ายของปี 2559 เมื่อราคามากกว่า $ 100 ต่อหุ้น บัฟเฟตต์อาจรู้สึกว่ารายได้ของฟาร์มลดลงครึ่งหนึ่งตั้งแต่ปี 2556 เนื่องจากพืชกันชนทั่วโลกไม่น่าจะดีขึ้นทำให้ผู้ให้บริการด้านอุปกรณ์การเกษตรชั้นนำไม่สามารถขยายผลกำไรได้.
• Verizon: เป็นเจ้าของหุ้นตั้งแต่ปี 2014 เขาเลิกกิจการทั้งหมดในปี 2559 เนื่องจากการสูญเสียความมั่นใจในการบริหารหลังจากการซื้อ Yahoo ของ บริษัท ที่น่าสงสัยและความวุ่นวายอย่างต่อเนื่องในตลาดผู้ให้บริการไร้สาย.

ความไม่พอใจต่อความสูญเสียของเราสามารถสร้างความวิตกกังวลและหลอกให้เราแสดงก่อนเวลาอันควรเพราะเรากลัวว่าจะถูกทิ้งให้อยู่ในตลาดที่สูงขึ้นหรืออยู่ในตลาดหมีนานเกินไป บัฟเฟตและมังเกอร์ฝึก“ ความอดทน - ความสามารถในการนั่งบนตูดของคุณและไม่ทำอะไรเลยจนกว่าโอกาสอันยอดเยี่ยมจะเกิดขึ้น”

มูล

คนมักจะเพิกเฉยต่อสถิติและมุ่งเน้นไปที่แบบแผน ตัวอย่างในวารสารสมาคมวิทยาศาสตร์จิตวิทยาแสดงอคติทั่วไปนี้ เมื่อถูกขอให้เลือกอาชีพที่เหมาะสมของชายขี้อายคนที่ถอนตัวซึ่งสนใจในโลกแห่งความจริงเพียงเล็กน้อยจากรายการรวมถึงชาวนาพนักงานขายนักบินแพทย์และบรรณารักษ์คนส่วนใหญ่เลือกบรรณารักษ์ไม่ถูกต้อง การตัดสินใจของพวกเขาไม่สนใจสิ่งที่ชัดเจน: มีเกษตรกรในโลกมากกว่าบรรณารักษ์.

บัฟเฟตต์มุ่งเน้นไปที่การค้นหา“ สิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้” - บริษัท ที่ยิ่งใหญ่ที่มีข้อได้เปรียบที่ไม่สามารถเอาชนะได้ - แทนที่จะทำตามภูมิปัญญาดั้งเดิมและรูปแบบการคิดที่เป็นที่ยอมรับซึ่งเป็นที่โปรดปรานของกระบวนการตัดสินใจของ System 1 ในจดหมาย 1996 ถึงนักลงทุนของเขาเขากำหนด Coca-Cola และ Gillette เป็น บริษัท สองแห่งที่“ จะครองพื้นที่ของพวกเขาทั่วโลกตลอดอายุการลงทุน”

โดยเฉพาะอย่างยิ่งเขาระวัง "ผู้กระตุ้น" - บริษัท ที่ดูเหมือนจะอยู่ยงคงกระพัน แต่ขาดความได้เปรียบในการแข่งขันอย่างแท้จริง สำหรับสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้มีผู้ล่อลวงนับสิบคน ตามที่บัฟเฟตต์เจเนอรัลมอเตอร์ไอบีเอ็มและเซียร์สูญเสียความได้เปรียบที่ไม่สามารถเอาชนะได้เมื่อค่านิยมลดลงใน“ การปรากฏตัวของความโอหังหรือความเบื่อหน่ายที่ทำให้ผู้จัดการหันเหความสนใจ”

บัฟเฟตตระหนักดีว่า บริษัท ในอุตสาหกรรมไฮเทคหรือตัวอ่อนได้รับจินตนาการของเราและกระตุ้นสมองที่มีอารมณ์ของเราด้วยสัญญาที่ให้ผลกำไรเป็นพิเศษ อย่างไรก็ตามเขาชอบการลงทุนที่เขาเป็น“ ผลบางอย่างที่ดี [หวัง] มากกว่าความหวังอันยิ่งใหญ่” - ตัวอย่างของสมองตรรกะในที่ทำงาน.

ทอดสมอ

วิวัฒนาการคือเหตุผลที่มนุษย์ใช้อย่างหนักกับข้อมูลแรกหรือบิตเดียวที่พวกเขาได้รับนั่นคือ“ ความประทับใจครั้งแรกของพวกเขา” ในโลกแห่งอันตรายถึงตายการกระทำที่ล่าช้าอาจนำไปสู่ความเจ็บปวดหรือความตาย ดังนั้นการแสดงผลครั้งแรกในใจของเราและส่งผลต่อการตัดสินใจที่ตามมา เราเชื่อโดยไม่รู้ตัวว่าสิ่งที่เกิดขึ้นในอดีตจะเกิดขึ้นในอนาคตทำให้เราเกินความสำคัญของราคาซื้อเริ่มต้นในการตัดสินใจครั้งต่อไปเพื่อขายหลักทรัพย์.

นักลงทุนทำการตัดสินใจโดยไม่รู้ตัวโดยยึดตามข้อมูลการยึดเช่นราคาหุ้นก่อนหน้ากำไรปีที่ผ่านมาการคาดการณ์ของนักวิเคราะห์ฉันทามติหรือความคิดเห็นของผู้เชี่ยวชาญและทัศนคติต่อทิศทางของราคาหุ้นในตลาดหมีหรือตลาดกระทิง ในขณะที่บางลักษณะลักษณะพิเศษนี้เป็นแนวโน้มดังต่อไปนี้มันเป็นทางลัดระบบ 1 ตามข้อมูลบางส่วนมากกว่าผลลัพธ์ของการวิเคราะห์ระบบ 2.

บัฟเฟตต์มักจะขัดกับแนวโน้มความเห็นที่เป็นที่นิยมโดยยอมรับว่า“ คนส่วนใหญ่สนใจหุ้นเมื่อทุกคนเป็น เวลาที่จะได้รับความสนใจคือเมื่อไม่มีใครอยู่ คุณไม่สามารถซื้อสิ่งที่ได้รับความนิยมและทำได้ดี” เมื่อทำการตัดสินใจบนพื้นฐานของข้อมูลทางประวัติศาสตร์เขาตั้งข้อสังเกตว่า“ หากประวัติศาสตร์ที่ผ่านมาเป็นสิ่งที่จำเป็นในการเล่นเกมของเงินคนที่รวยที่สุดจะเป็นบรรณารักษ์”

วิธีการของบัฟเฟตต์คือไม่ทำตามฝูงหรือจงใจทำตรงกันข้ามกับฉันทามติ ไม่ว่าคนจะเห็นพ้องกับการวิเคราะห์ของเขาไม่สำคัญ เป้าหมายของเขานั้นง่าย: ได้มาในราคาที่สมเหตุสมผลธุรกิจที่มีเศรษฐศาสตร์ที่ยอดเยี่ยมและการจัดการที่มีความสามารถ.

แม้จะมองว่า IBM เป็น "ผู้แอบอ้าง" ในปี 1996 แต่ Berkshire Hathaway ก็เริ่มเข้าซื้อหุ้นในปี 2554 และเพิ่มตำแหน่งของบัฟเฟตต์อย่างต่อเนื่องตลอดหลายปีที่ผ่านมา ในตอนท้ายของไตรมาสแรกในปี 2560 เบิร์กเชียร์มีหุ้นที่โดดเด่นมากกว่า 8% ซึ่งมีมูลค่ามากกว่า 14 พันล้านดอลลาร์.

ในขณะที่การวิเคราะห์ของเขายังคงเป็นความลับบัฟเฟตต์เชื่อว่านักลงทุนลดราคาอนาคตของไอบีเอ็มอย่างรุนแรงและล้มเหลวในการสังเกตการเปลี่ยนผ่านไปสู่ธุรกิจบนคลาวด์อาจนำไปสู่แนวโน้มการเติบโตที่สดใสและการรักษาลูกค้าระดับสูง นอกจากนี้ บริษัท ยังจ่ายเงินปันผลเกือบสองเท่าของระดับ S&P 500 และซื้อคืนหุ้นในตลาดเปิดอย่างแข็งขัน.

ตำแหน่งที่เพิ่มขึ้นของไอบีเอ็ม - เพิ่มเป็นสี่เท่านับตั้งแต่การซื้อครั้งแรก - เป็นหลักฐานว่าบัฟเฟตต์ไม่กลัวที่จะดำเนินการเมื่อเขาพอใจกับการวิเคราะห์ของเขา:“ โอกาสเกิดขึ้นไม่บ่อยนัก เมื่อฝนทองให้ใส่ถังไม่ใช่ปลอกมือ”

ความพร้อมใช้งาน

มนุษย์มีแนวโน้มที่จะประเมินความเป็นไปได้ของเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นบนพื้นฐานของความสะดวกในการคิด ตัวอย่างเช่นการศึกษา 2008 การขายสลากกินแบ่งรัฐพบว่าร้านค้าที่ขายตั๋วสลากกินแบ่งที่ได้รับการเผยแพร่มีประสบการณ์เพิ่มขึ้น 12% เป็น 38% ในการขายสูงสุด 40 สัปดาห์หลังจากประกาศผู้ชนะ.

ผู้คนเข้าชมร้านค้าที่ขายตั๋วที่ชนะบ่อยขึ้นเนื่องจากการเรียกคืนได้ง่ายและมีอคติว่าสถานที่นั้น“ โชคดี” และมีแนวโน้มที่จะผลิตตั๋วที่ชนะอีกกว่าร้านสะดวกซื้อที่ตั้งอยู่ตามถนน.

อคตินี้ส่งผลกระทบต่อการตัดสินใจเกี่ยวกับการลงทุนหุ้น กล่าวอีกนัยหนึ่งการรับรู้ของนักลงทุนล้าหลังความเป็นจริง โมเมนตัมไม่ว่าจะขึ้นหรือลงก็ยังคงผ่านการเกิดขึ้นของข้อเท็จจริงใหม่ ๆ นักลงทุนที่ขาดทุนมักจะลงทุนช้าและมักจะนั่งอยู่ข้างสนามจนกว่าราคาจะกลับมาตกต่ำอีกครั้ง (มองในแง่ร้าย).

ในทางกลับกันการเสริมแรงจากตลาดวัวกระตุ้นให้มีการซื้ออย่างต่อเนื่องแม้หลังจากวงจรเศรษฐกิจถดถอย (มองในแง่ดีไม่ลงตัว) ดังนั้นนักลงทุนมักจะซื้อเมื่อราคาสูงและขายเมื่อต่ำ.

S&P 500 ลดลง 57% ระหว่างปลายปี 2550 ถึงเดือนมีนาคม 2552 ทำลายล้างพอร์ตการลงทุนของนักลงทุนและการชำระบัญชีและกองทุนรวม แม้ว่าดัชนีจะมีผลขาดทุนในกลางปี ​​2555 แต่นักลงทุนรายย่อยไม่ได้กลับไปลงทุนในตราสารทุนไม่ว่าจะเป็นเงินสดหรือซื้อพันธบัตรที่มีความเสี่ยงน้อย.

ในเวลานั้น Liz Ann Sonders หัวหน้านักยุทธศาสตร์การลงทุนของ Charles Schwab & Co. กล่าวว่า“ แม้กระทั่งสามปีครึ่งในตลาดกระทิงนี้และกำไรที่เราได้เห็นมาตั้งแต่เดือนมิถุนายน [2012] ก็ยังไม่ถึง หันจิตวิทยานี้ [ของความกลัว] ไปรอบ ๆ " ในคำอื่น ๆ บุคคลจำนวนมากสูญเสีย แต่ไม่ได้มีส่วนร่วมในการกู้คืนที่ตามมา.

บัฟเฟตต์พยายามทำตามคำแนะนำของที่ปรึกษาเบนจามินเกรแฮมผู้ซึ่งกล่าวว่า“ ไม่ซื้อในแง่ดี [หรือขายเนื่องจากมองในแง่ร้าย] แต่เป็นเลขคณิต” เกรแฮมสนับสนุนการวิเคราะห์วัตถุประสงค์ไม่ใช่อารมณ์เมื่อซื้อหรือขายหุ้น:“ ในระยะสั้นตลาดเป็นเครื่องโหวต [อารมณ์] แต่ในระยะยาวมันเป็นเครื่องชั่ง [ตรรกะ]”

มีผลต่อ

เรามักจะประเมินความน่าจะเป็นไปตามความรู้สึกของเราเกี่ยวกับตัวเลือก กล่าวอีกนัยหนึ่งเราตัดสินตัวเลือกที่มีความเสี่ยงน้อยลงเพียงเพราะเราชอบและในทางกลับกัน ความลำเอียงนี้สามารถชักนำให้ผู้คนซื้อหุ้นในนายจ้างเมื่อการลงทุนอื่น ๆ มีความเหมาะสมกับเป้าหมาย การมีความมั่นใจมากเกินไปในความสามารถของตนจะเพิ่มผลกระทบด้านลบของการกระทบ.

ตัวอย่างเช่นบัฟเฟตต์ลงทุน $ 350 ล้านในหุ้นบุริมสิทธิ์ของ US Airways ในปี 1989 แม้ว่าเขาจะเชื่อว่าสายการบินและผู้ผลิตสายการบินเคยเป็นกับดักแห่งความตายสำหรับนักลงทุน การลงทุนตามมาด้วยมื้อเย็นกับ Ed Colodny ซีอีโอของสายการบินที่ประทับใจบัฟเฟต แน่นอนว่าหุ้นที่ต้องการนั้นปลอดภัยและสายการบินมีราคาที่นั่งที่แข่งขันได้ (ประมาณ 12 เซนต์ต่อไมล์) เขาลงทุน.

บัฟเฟตต์ยอมรับในการวิเคราะห์ของเขาว่า "ไม่สำคัญและผิด" อาจเป็นเพราะความโอหังและชอบโคโลนี่ สายการบินเท็กซัสที่พุ่งพรวด (สายการบินตะวันตกเฉียงใต้) ทำให้เสียสมดุลในการแข่งขันในอุตสาหกรรมด้วยราคาที่นั่ง 8 เซนต์ต่อไมล์ทำให้ Berkshire Hathaway ลดการลงทุนลง 75%.

บัฟเฟตต์โชคดีที่ได้กำไรอย่างมีนัยสำคัญจากการลงทุน (216 ล้านดอลลาร์) ส่วนใหญ่เป็นเพราะสายการบินในภายหลังและกลับมาทำกำไรโดยไม่คาดคิดและสามารถจ่ายเงินปันผลค้างจ่ายและแลกหุ้นที่ต้องการได้.

คำสุดท้าย

รูปแบบการลงทุนของนายบัฟเฟตต์นั้นได้รับการวิพากษ์วิจารณ์จากหลายทศวรรษ ผู้ติดตามและผู้ค้าเทรนด์มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อบันทึกและปรัชญาของเขาโดยอ้างว่าผลลัพธ์ของเขาเป็นผลมาจาก“ โชคเนื่องจากการซื้อขายที่ค่อนข้างน้อยทำให้เขาร่ำรวย”

Michael Steinhardt ผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์ฟอร์บส์ที่เรียกว่า“ ผู้ค้าที่ยิ่งใหญ่ที่สุดของ Wall Street” กล่าวระหว่างการสัมภาษณ์ของ CNBC ว่า Buffett เป็น“ บุคคลที่มีชื่อเสียงมากที่สุดตลอดกาล และเขาก็สามารถบรรลุงานหิมะที่ทำให้ทุกคนในหนังสือพิมพ์ได้รับความรู้ของฉัน”

ก่อนที่จะทำตามคำแนะนำของผู้ที่จะประณามรูปแบบการลงทุนของบัฟเฟตต์อย่างรวดเร็วควรสังเกตว่าไม่มีผู้จัดการการลงทุนเข้ามาใกล้เคียงกับสถิติของบุฟเฟ่ต์ในช่วง 60 ปีที่ผ่านมา ในขณะที่ผลตอบแทนของ Steinhardt นั้นคล้ายคลึงกับของ Buffett เขามีช่วงระยะเวลา 28 ปีซึ่งน้อยกว่าครึ่งหนึ่งของวัฏจักรของบัฟเฟตต์.

แม้จะมีความเกลียดชังของพวกเขาทั้งสองคนจะยอมรับว่าการตัดสินใจของระบบ 2 มีความสำคัญต่อความสำเร็จในการลงทุน Steinhardt ในอัตชีวประวัติของเขา“ No Bull: ชีวิตของฉันเข้าและออกจากตลาด” กล่าวว่าผลลัพธ์ของเขาต้อง“ รู้และรับรู้สถานการณ์ได้ดีกว่าที่คนอื่นทำ…ถึงระดับของความเข้าใจ การเปลี่ยนแปลงในมุมมอง 'ถนน' แม้กระทั่งการคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงราคาหุ้นเล็กน้อยอาจปรับให้เหมาะสมในบางครั้งทำให้การลงทุนไม่เป็นที่นิยม”

บัฟเฟตต์ดูเหมือนจะเห็นด้วยยืนยันที่จะสละเวลาในการวิปัสสนาและความคิด “ ฉันยืนกรานที่จะใช้เวลาเกือบทุกวันเพื่อนั่งและคิด นั่นเป็นเรื่องแปลกมากในธุรกิจอเมริกัน ฉันอ่านและคิด ดังนั้นฉันจึงต้องอ่านและคิดมากกว่าและตัดสินใจน้อยกว่าคนในธุรกิจ”

คุณใช้เวลารวบรวมข้อเท็จจริงและทำการวิเคราะห์การตัดสินใจลงทุนอย่างรอบคอบหรือไม่? บางทีคุณอาจรู้สึกสบายใจกับการไหล การตั้งค่าการตัดสินใจของคุณคืออะไรและมันทำให้คุณเป็นอย่างไรบ้าง?